核心摘要受益下游核心客戶創(chuàng)新帶動導(dǎo)熱材料需求的大幅增加，公司的主營業(yè)務(wù)中合成石墨 材料從2017年起占比大幅提升，特別是2017年4Q公司收入2017年公司再現(xiàn)爆發(fā)增長，歸母凈利潤同比增長高達123%。根據(jù)我們對產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解，合成石墨散熱片終端產(chǎn)品正在醞釀漲價 ，漲價幅度在10%15%。
中石科技分析:需求大爆發(fā)，高性能 復(fù)合材料新星邁入高增長 期
立足合成材料與電磁兼容技術(shù)，導(dǎo)熱類產(chǎn)品龍頭迎來爆發(fā)
公司目前包括導(dǎo)熱材料、電源 濾波器、屏蔽材料三大業(yè)務(wù)。受益下游核心客戶創(chuàng)新帶動導(dǎo)熱材料需求的大幅增加，公司的主營業(yè)務(wù)中合成石墨材料從2017年起占比大幅提升，特別是2017年4Q公司收入2017年公司再現(xiàn)爆發(fā)增長，歸母凈利潤同比增長高達123%。
原材料價格上漲，下游需求持續(xù)擴張帶動產(chǎn)品價格反轉(zhuǎn)
公司產(chǎn)品成本中原材料的比例約為 75%左右，采購金額中68%是PI膜。17Q4開始PI膜原材料PMDA開始出現(xiàn)漲價，國內(nèi)的環(huán)保 政策對PMDA的部分供應(yīng)端產(chǎn)生了一定的影響，減少了供應(yīng)量，導(dǎo)致整個PI行業(yè)開始出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。公司合成石墨價格過去幾年一直降價，從2014年的337元/平米，降至2017年的133元/平米，降價幅度達60%。隨著上有原材料價格上漲，同時下游需求旺盛，產(chǎn)品價格開始反彈!根據(jù)我們對產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解，合成石墨散熱片終端產(chǎn)品正在醞釀漲價，漲價幅度在10%-15%。
公司產(chǎn)品應(yīng)用空間廣闊，產(chǎn)能擴張帶動業(yè)績持續(xù)增長
消費 電子產(chǎn)品處理器 從單核發(fā)展到雙核，再到現(xiàn)在的四核甚至八核，電池 能量密度不斷提升，各種創(chuàng)新類應(yīng)用于無線充電 、3D sensing、OLED 、AR等，整個功耗提升和內(nèi)部空間狹小帶動的產(chǎn)品發(fā)熱及電磁輻射問題日益突出，對導(dǎo)熱材料需求不斷增大。5G時代來臨之后，5G 基站(宏基站) 覆蓋密度有望達到 4G 的 1.5 倍以上，設(shè)備商的資本開支將帶來大量的通信設(shè)備 用導(dǎo)熱屏蔽材料的需求，公司有望迎來高速發(fā)展機遇。
風(fēng)險提示
1， 上游原材料漲價，公司無法有效轉(zhuǎn)嫁成本，導(dǎo)致成本提高影響公司利潤。
2， 下游市場需求不達預(yù)期，公司產(chǎn)能釋放不達預(yù)期。
我們預(yù)計公司18~20年業(yè)績?yōu)?.05/2.76/3.60億元，EPS為2.36/3.17/4.14元，業(yè)績增速分別為149.4%/34.4%/30.5%，對應(yīng)PE29/19/17倍。考慮到公司的快速成長性，給予19年30倍PE。
